煤炭行业深度报告买入煤炭，就在当下
煤炭固定资产持续负增长，新增产能冲击高峰期已过
年以来，中国煤炭产能快速增加，在-年经济下行期，在煤炭景气高点投产的煤矿产能逐渐释放。我们测算，年中国煤炭产能约有45亿吨。国民经济和社会发展统计公报此前披露，我国年原煤产量38.7亿吨，同比下降2.5%；修正13年产量为39.69亿吨，较原来的36.8亿吨增加了2.89亿吨。
中国到底有多少煤炭产能？我们归纳了各方关于中国产能的表述：
国家能源局煤炭司司长方君实：全国现有生产煤矿处，产能31.26亿吨/年；其中30万吨/年以下煤矿处，产能3.82亿吨/年。加上已经建成、处于联合试运或验收阶段的煤矿产能4.22亿吨/年，合计合法产能35.48亿吨；
中国煤炭工业协会：煤炭产能40亿吨左右，在建产能11亿吨左右；全国合法煤矿产能占比约69.57%；
中国煤炭工业发展研究中心：年底，全国在产煤矿生产能力约36亿吨，加上试生产煤矿产能，实际能力超过38亿吨；在建煤矿处，新增产能10.8亿吨；资源整合煤矿产能2亿吨。总体看，目前全国各类煤矿产能已经超过50亿吨；年西部地区在建煤矿处，新增能力约10亿吨，占全国92.5%。
我们初步判断：中国煤炭产能（在建和建成）约在45-50亿吨的规模之间。
大量的产能投放使得中国煤炭景气度迅速下降，行业产能利用率处于低位。
ü贵州：目前生产和在建的生产能力在3.4亿吨左右，14年产量1.85亿吨，产能利用率54.5%；
ü河南：年产能万吨/年，14年产量1.55亿吨，产能利用率68.9%；
ü年山西煤炭生产能力13.6亿吨，年产量9.亿吨，产能利用率仅71.8%；
那么中国产能投放高峰期是否已经过去？根据固定资产投资数据，中国煤炭投资最高点在年，达到亿元，同年新增产能量达到3.98亿吨；年煤炭产能下降到亿元，年前两个月投资亿，较14年同期亿下降约16%。按照煤矿建设周期3年左右判断，行业产能投放最高峰应该就在-年年期间。因此，我们判断，中国煤炭新增产能最高峰已经过去，年后煤炭产能投放压力将逐渐缓解。
控制产能政策继续强化
遏制超产控制产量政策继续强化
年下半年以来，面对煤炭行业困境，政府从多个角度出台了行业脱困政策。早在14年8月15日，国家能源局、发改委、煤矿安监局就出台了《关于遏制煤矿超能力生产规范企业生产行为的通知》。规定：“遏制煤矿超产，制止未核准先生产、未取证就生产，年产量不超过登记产能，月产量不超过月计划10%；无月度计划的，月产量不得超过登记公布生产能力的1/12。所有未取得采矿许可证和安全生产许可证不得生产。”随后组织煤矿企业进行生产能力登记。我们统计了部分省份随后公布的登记产能情况。在产煤大省中，山西登记产能7.2亿吨，14年产量为9.64亿吨，超2.4亿吨；内蒙登记产能6.9亿吨，14年产量9.8亿吨，超2.89亿吨。山东、河南登记产能略大于产量。两大产煤大省均出现大幅度超能力生产情况，我们同时也注意到山西登记产能与我们从其他渠道获得的13.6亿吨差距较大，造成这种情况原因主要有：在建产能登记差异、黑煤矿和非法煤矿或手续不全尚未进行产能登记。
年3月6日，国家发展改革委副主任连维良主持召开煤炭行业脱困工作第二十五次联席会议继续强调：重点抓好“四个严格”治理（严格治理违法违规建设生产、严格治理超能力生产、严格治理不安全生产、严格治理劣质煤生产使用），坚决制止违法违规产能、超核定产能和不安全产能。
年11月国务院办公厅发布《能源发展战略行动计划(-年)》中提出：到年，一次能源消费总量控制在48亿吨标准煤左右，煤炭消费总量控制在42亿吨；新增年生产能力万吨及以上的煤炭项目需报国务院备案。随后山西政府公布《能源发展战略行动计划（～年）》，到年，原煤产量控制在10亿吨以内，煤炭外送量控制在6亿吨左右，而山西年产量已经达到9.64亿吨，如果按照山西政府的目标未来6年新增产量仅万吨。山东政府也实行煤炭消耗等量或减量替代，新增产能不超过淘汰产能，年消费下降。
小煤矿淘汰空间仍然较大，准入门槛继续提升
根据年生产能力登记公告，全国现有生产煤矿处，产能31.26亿吨/年；其中，万吨/年及以上大型煤矿处、产能20.81亿吨/年，分别占全国煤矿数量和总产能的10.6%和2/3；30万吨/年至万吨/年的中型煤矿处、产能6.62亿吨/年，分别占全国总数的17.9%、21.2%；30万吨/年及以下小型煤矿处、产能3.82亿吨/年，分别占全国总数的71.5%、12.2%；其中9万吨/年及以下小型煤矿处、产能2.22亿吨/年，分别占全国总数的56.7%、7.1%。
9万吨/年及以下小型煤矿和30万吨/年及以下小型煤矿平均产能仅分别为6、8万吨/年，9万吨以下小煤矿仍有2.22亿吨产能，9-30万吨之间的煤矿平均产能仅15.8万吨，淘汰空间仍然较大。
历史上看，我国从年以来历年对小煤矿均有所淘汰：
ü-年全国共关闭小煤矿处，淘汰落后产能约5.4亿吨；
ü年，全国关闭小煤矿处，淘汰落后产能1.55亿吨
ü“十一五”期间，全国累计关闭小煤矿处，淘汰落后产能5.4亿吨。
ü年，全国关闭落后煤矿个，淘汰落后年产能万吨；
ü年全国淘汰煤炭落后产能万吨；
ü年，全国计划淘汰煤矿处，淘汰落后年产能万吨；
ü年全国共关闭小煤矿处，淘汰落后产能万吨；
ü年国家安监总局和国家煤监局再关闭处以上，煤矿数控制在1万处以内.
年10月28日，国家能源局关于调控煤炭总量优化产业布局的指导意见，其中规定：各地不得核准新建30万吨/年以下煤矿、90万吨/年以下煤与瓦斯突出矿井。煤矿改扩建、技术改造项目规模不得低于《煤炭产业政策》规定的最低规模。安监总局副局长、国家煤监局局长付建华也曾表示到年底前，原则上９万吨及以下煤与瓦斯突出矿井要全部关闭退出。
国家能源局《关于调控煤炭总量优化产业布局的指导意见》：1）新建矿不低于30万吨。煤瓦斯突出矿不低于90万吨。年产9万吨以下关闭。鼓励具备条件的地区淘汰9万吨/年以上、30万吨/年以下煤矿；2）继续淘汰9万吨/年及以下煤矿，鼓励具备条件的地区淘汰9万吨/年以上、30万吨/年以下煤矿，鼓励各地主动关闭灾害严重或扭亏无望矿井。
我国各个产煤省也规定了最低准入标准。
1）河南：停止核准新建生产能力低于60万吨/年的煤矿；年加大小煤矿的关闭力度，提高煤炭洗选加工比重；
2）山东：15年前关闭低于30万吨矿，停止核准新建低于45万吨矿和低于90万吨的煤与瓦斯突出矿。严格实行煤炭消耗等量或减量替代政策，力争到年年底前，煤炭消费总量由增转降；
3）山西：一律停止核准新建生产能力低于万吨/年的煤矿。严格煤矿生产能力核定，现有高瓦斯、水文地质类型复杂等灾害严重的生产矿井，原则上不得扩大生产能力，年底前重新核定上述矿井生产能力，同时核减不具备安全保障能力矿井的生产能力。
4）贵州：不低于30万吨/年的煤矿及90万吨/年的煤与瓦斯突出矿井。
5）安徽：14年底前关闭9万吨以下小矿，推进30万吨/年以下小煤矿整顿关闭。煤与瓦斯突出矿井不低于90万吨/年。
6）甘肃：不再审批万吨/年以下规模新建煤矿；
年以来，政府继续表态严控产能。山西省政府在1月份《公开征求深化煤炭管理体制改革意见稿》中提到，年前，全省要严格控制煤炭产能。除“关小上大、减量置换”外，不再审批建设新的煤矿项目，含露天矿。停止审批年产万吨以下的井工改露天开采项目。严禁煤与瓦斯突出矿井、高瓦斯矿井和水文地质类型复杂矿井核增产能。国家发改委连维良主持召开煤炭行业脱困工作第二十五次联席会议，重点抓好“四个严格”治理（严格治理违法违规建设生产、严格治理超能力生产、严格治理不安全生产、严格治理劣质煤生产使用），坚决制止违法违规产能、超核定产能和不安全产能。
进出口关税调整，压缩净进口煤
除了对国内产能淘汰、压缩产能及打击非法煤矿外，还运用关税调整手段压制净进口煤规模。年我国净进口煤规模2.85亿吨，虽然较年的3.27亿吨有所下降，但绝对数仍旧很高。
《年关税实施方案》,自年1月1日起我国将煤炭产品出口关税税率从现行的10%大幅降低为3%。另外进口关税也恢复，年10月15日起，取消进口煤零关税，无烟、焦煤、动力煤恢复3%、3%、6%进口关税，虽然印尼、澳大利亚受自由贸易协定国不受此政策影响，使得关税调整影响力削弱，但仍旧表明政府对行业的支持态度。
环保及控产能叠加，十三五煤炭供需呈双收缩
随着政府与公众环保意识增强，年以来我国政府发布了多项节煤政策，对消耗煤炭的各个工业领域进行限制，大力发展煤炭清洁、高效利用，我们将年以来部分政策列举如下：
ü《能源发展战略行动计划(-年)》：年煤炭消费总量控制在42亿吨，京津冀鲁四省市煤炭消费比年净削减1亿吨，长三角和珠三角地区消费总量负增长；
ü《煤电节能减排升级与改造行动计划（-年）》：新建机组煤耗低于克标煤/千瓦时；年，现役机组低于克/千瓦时，煤炭占一次能源消费比重下降到62%以内，电煤占煤炭消费比重提高到60%以上；
ü《煤炭绿色开采和清洁高效利用的指导意见》：年，采煤机械化程度达85%以上；大型煤炭基地产能占95%左右；原煤入选率达到80%以上；
ü《工业领域煤炭清洁高效利用行动计划》：年力争节约煤炭消耗1.6亿吨以上，年节煤万吨以上；工业领域节煤主要集中在：焦化、煤化工、工业锅炉、工业炉窑占95%（除发电外）；年工业煤耗16亿吨，占煤炭消耗的46%；
政府限制煤炭使用、促进煤炭高效清洁高效利用，加上对煤炭供给面的控制会使得未来5年中国煤炭供需呈现双收缩格局，行业陷入弱平衡状态。按照政府的控制目标年煤炭消费42亿吨测算，年中国煤炭产量38.7亿吨，即使不考虑净进口煤量2.79亿吨，那么年之前每年复合增速仅1.4%。如果考虑进口煤并假设年中国净进口煤仍能保持2.79亿吨，考虑到年煤炭产量和净进口量合计已达41.49亿吨，那么到年仅有万吨的消费增长。从中国GDP增长与能源能源关系角度判断，我们认为，42亿吨的消费量显得保守，后续存在上调的可能。
我国政府的规划与数据存在较强的随意性，例如统计局近期公布的年全年的能源消费总量为42.6亿吨标煤，增长2.2%；而十二五规划年中国能源消费总量应控制在40亿吨标煤左右，这也意味着年能源需求量肯定会超过十二五计划，与此同时年煤炭产量由36.8亿吨修订为39.7亿吨。
根据中国煤炭工业发展研究中心的数据：“年底，全国在产煤矿生产能力约36亿吨，加上试生产煤矿产能，实际能力超过38亿吨；在建煤矿处，新增产能10.8亿吨；资源整合煤矿产能2亿吨。总体看，目前全国各类煤矿产能已经超过50亿吨；年西部地区在建煤矿处，新增能力约10亿吨，占全国92.5%”，可以看到国内目前实际产能约40亿吨，在建约10亿吨绝大部分位于西部，东部地区煤炭产能几乎无增长，这将提升煤炭运输需求，也使得煤炭区域不平衡加剧。这种区域不平衡会可能有助于煤炭价格的上涨，因为煤炭运输成本会随之提升。
展望，如果假设中国产能投放达到48亿吨（较目前新增约8亿吨产能），9万吨以下煤矿全部淘汰（2.22亿吨），非法煤矿产能部分收缩（按照国家能源局煤炭司司长方君实给出的合法产能35.48亿吨数据，那么非法或超产煤矿约为5亿吨，假设可以压缩2亿吨），那么年国内煤炭产能达到约44亿吨，根据我们的测算，如果届时中国煤炭进出口能达到平衡，那么44亿吨量基本可以达到供需平衡。因此，如果政府在十三五期间，能有效控制非法煤矿、淘汰小煤矿、并压缩净进口煤规模，加上经济企稳提升，那么煤炭行情景气度将至少比现在要有所提升。
年钢铁、建材、火电电力产量同比仅分别增长0.9%、2.6%、0.6%，钢铁行业、建材行业耗煤量分别比年仅增加、万吨，电力行业耗煤量则减少了万吨，分析供给面可见年煤炭产量较年下降了万吨，净进口量同比下降了万吨，不考虑库存变化，供给面年合计下降了1.39亿吨。年行业供需呈现双收缩格局。
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